单喆慜 :生意模式是企业最重要的资产

 

 

单喆慜是上海国家会计学院副教授,对财务和企业关系的理解程度很深,不少角度值得学习参考。本笔记主要来自混沌大学课程,分3部分:

 

  • 新经济公司如何估值

  • 财务分析与企业发展

  • 附录:部分PPT截图

 

 

一、新经济公司如何估值

 

 

1、新经济公司以前的会计准则已不适用,会计准则处于工业2.0(大规模标准化)阶段。

 

2、小米、美团使用了可转换可赎回优先股这个新金融工具,记为负债,不上市压力很大比如小米每年出股息8%,而且17%折现率,通常20%折现率,所以财报资不抵债。(2018年)

 

3、如何分析新经济的商业模式:卖什么?怎么卖?怎么赚钱?

 

4、战略=模式(创造现金流)+创新(创造价值)。

 

5、我现在只用现金流量表和经济活动的规模、频率、规律来估值,不看资产负债表和利润表。

 

6、评估新经济公司价值:看收入则是产品价值(产品、产能)、客户价值(商家、用户)=活跃用户*客单价,和业务数据,来看商业模式本质,导出规律。

 

7、新零售收入构成=以前是单价*数量=现在是流量*内容*营销方案。

1)其中内容含标品和非标品: 

A.标品:无需营销只用看流量属性,看周转率和毛利率。

B.非标品:推荐系统(线上推荐系统,线下销售人员)和评价系统(用户反馈)。

2)营销方案包含定价和活动。

 

 

8、生意模式是企业最重要的资产。

 

 

二、财务分析与企业发展

 

 

1、企业是什么?企业的本质是资产。企业存在的目的是创造产品价值。产品价值→规模价值→财务价值→协同价值。企业在生命周期中,阶段性会以规模为目标,最终要以回报取胜。为什么企业要做大?对供应链有更强谈判力。为什么企业要做久?做久可以有品牌,品牌带来谈判力和溢价。

 

2、不同角色看待企业的不同角度:

1)客户角度看产品(竞争力),管理角度看细节(效率,即投入产出比)。

2)投资者角度看资产(保值增值),利润表,能不能赚钱,销售额规模,应收账款的变现程度,收不回来就是坏账。应收款决定了利润是否存在。市值靠什么支撑?国家去杠杆时,股东喜欢不借钱的企业。投资者的角度决定了股票的估值。大部分时候投资者是非常聪明的。规模,资产结构,盈利规律这三种变化要引起重视。

3)债权人角度看资产负债表,债权人看流动性(偿债能力)和资产负债率,即周期结束企业是否能还钱。账上的钱(货币资金)不是一定用来还债的,应收款收回钱,存货卖掉收回钱,预付款还债,正常周转中都可以来还债。

 

3、营业周期本质:钱以什么方式存在了多少天。完整的营业周期:投产品、做产品、卖产品、收到钱。

 

4、投产品:

1)货币资金:企业账上有多少钱?

2)应收款:客户欠了你多少钱?

3)存货:仓库里有什么?存货是以成本计算,但折算成售价,那金额很可能不得了。比如茅台毛利率90%,存货成本除以10%就是存货价值。酒五年一个营业周期,今年的收入是5年前的成本。

4)预付款:给供应商付钱了吗? 

 

5、投资: 

1)固定资产:你自己设备租来的还是买来的?租来的则没有。

2)流动资产:一年(企业借的钱)或一个营业周期(企业欠的钱)能变现的资产。

3)无形资产:厂房土地租金、专利、品牌等。

4)长期股权投资:除了投资自己,有没有投资外部?

 

 

6、运营资产:企业在产品和服务中的投入,预付款(投产品)、现金、应收款、存货。

 

7、轻资产:运营资产占总资产的比重,运营资产比重大的叫轻资产。股东喜欢轻资产,因为创新商业模式就是怎么用轻资产构建你的业务模式。

 

8、一个企业只有一张表:资产负债表。利润表+现金流量表是资产负债表的一部分。

1)利润表是看当期经营投资筹资情况,但是营业周期不一定是按照月、季、年度计算。

2)现金流量就是交易,所有的交易完成都形成现金。没有收到钱,没有支付钱,不代表交易没有发生,交易发生时钱出现在利润表上,交易发生了没有结束,会形成资产。

3)资产=负债+股权。两权分离:资产是经营管理权,负债+股权是收益权。有些企业加快摊销成本,加速折旧是为了少缴税。

 

9、企业报给税务局的报表和股东的可以不同,比如给税务局报表按照税法,给股东的报表按照小企业会计制度或会计准则。

 

10、总资产报酬率是一个企业的内生增长率,内生增长率是复利的基础。外生增长率是融资和并购。

1)总资产报酬率=总资产周转率*净利润率;

2)总资产周转率=总营收/总资产;

3)增长速度=(1+总资产报酬率)n次方。

 

11、竞争优势:投产品的时候能欠多少钱,体现了你的竞争优势。你的企业有没有竞争优势,能不能活的更久,看2个方面你是否比同行业做得好:

1)你的毛利率。是否足够覆盖你市场推广费用来抢占市场。

2)你的账期。上下游是不是相信你,如果上游能给你账期覆盖了下游应收款拖你的账期,那你就能一直活下去。欠钱和投产品相等是最好的,欠超过投,那就是挪用去投了产能/投资。应付款的天数超过营业周期,则企业可能就会选择把钱投别的。

 

12、先收钱的生意:是竞争优势中的优势,说明有溢价,溢价主要来自品牌。暴利生意:周转快&利润率高。

 

13、清算:如果一个企业规模一直在缩小,就在清算状态里。

 

14、清算的反面是持续经营,2个条件:

1)产品有持续竞争力;

2)企业有持续现金周转能力。伴随规模在持续增大。持续经营的情况下,做生意的本金是股东投资的,银行解决暂时的季节性的资金需求。旺季来临前借钱,旺季结束后还钱。

 

15、流动性:清算状态下,一年(企业借的钱)或一个营业周期(企业欠的钱),能够变现的资产与到期的债务的比值叫流动比率,流动比大于1,代表你有流动性。很少数情况下,流动比小于1银行也借钱给你:

1)如果你市中心有楼,即有额外抵押物,抵押物是债权人(银行)的保险。

2)你是央企。

3)在持续经营状态下,企业卖产品赚的钱足够付银行的利息,本金等股东高兴的时候给企业钱还给银行。

 

16、企业能不能用利息来还钱?看利息保障倍数是否大于1。利息保障倍数=息税前利润/利息支出=(净利润+所得税+利息支出)/利息支出。

 

17、客户的信用决定了企业的信用。风险管理的核心:账上是不是有足够的钱,帮助你度过你的客户困难时导致你困难的时候。应收款能不能收上来,货能不能卖出去:

1)跟债权人讲:我的利润能够付得起利息。

2)跟内部讲:手头永远有足够的资金。

3)跟股东讲:资产结构,赚钱的速度,欠钱的能力,规模可做多大,竞争力(毛利率、账期)。

 

18、传统零售的估值来源于3部分:

1)卖产品的毛利;

2)位置;

3)增长和规模。新零售:加了吸引流量的能力,变现的效率(全方位挣钱的效率)。新零售可能挣得不只是客户的钱,还有供应商的钱等等。

 

19、周期型盈利模式的生意一定要谨慎,不适合扩大规模,尤其不适合在价格高速度快的时候,它只有冬天和夏天,冬天特别漫长。消费型的盈利模式投资人往往很喜欢,它在A.B.C点对投资人一样,对企业不同,坐标轴大家更希望从西南到东北增长。

 

20、中概股大量高科技企业在美国上市,回归是中国自己独立的科学技术的一个标志。

 

 

三、附录:部分PPT截图

 

 

 

 

 

 

来源:道九会

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2020年12月31日 10:18
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